作者 | 雪花一小片

随着2023年报披露接近尾声，两轮电动车行业的马太效应愈发凸显。

具体来看，行业巨头雅迪、爱玛继续稳健增长，而在新势力中，曾冠以“两轮特斯拉”光环的小牛电动业绩大幅下滑，但令人意外的是，4月初发布最新财报的九号公司表现出很强的业绩韧性。

考虑到这是近四年来国内消费进入复苏状态后的首个年度财报，此时各企业的表现对于预测未来行业格局具有一定程度的前瞻性意义。如此，这是否意味着九号公司在两轮电动车行业走的更远，又是什么让其得以俏立于夹缝之中？

九号公司营收整体稳健，增速明显放缓。最新财报显示，2023年九号公司实现营收102.22亿元，但其总营收增速下滑趋势明显，由2021年52.36%的增速，下降至2022年的10.70%，2023年的0.97%。

而原因或许与其曾经的第一大主营业务，现下的第二大营收线电动平衡车和电动滑板车业务有关。数据显示，其电动平衡车和电动滑板车收入体量从2021年的64.05亿，占到总体收入的70.04%，下将至2023年的34.88亿，占整体的34.12%。该业务收入体量与营收占比均大幅缩减。

事实上，电动平衡车与电动滑板车由于不具备路权，其适用场景相对有限，这在一定程度限制了其销量的增长。

或许也正是基于多番考虑，九号公司当下更多的聚焦于适应场景更广泛的电动两轮车。资料显示，2023年其电动两轮车收入达42.32亿，占到营收的41.4%，同比2022年增长59%，首次成为其第一大主营产品，并为其提供主要的收入增长动力，填补了电动平衡车与电动滑板车业绩下滑带来的空缺。

数据显示，截至今年2月29日，九号电动两轮车国内累计出货量正式突破300万辆，这一数据对比头部企业雅迪、爱玛动辄上千万台的年度销量数据、甚至相对二线品牌绿源、新日超200万台的年度销量来说，悬殊仍很大。

但从行业来看，2023年开始，行业进入价格内卷之中，渠道以及品牌力更优秀的龙头厂商腰部价格带下探，推出更具性价比的产品，这种降维打击显然会对规模化量产能力较低的品牌商带来一定压力。数据显示，2023H1雅迪加快新车型推出，整体单车均价降6.8%，但，销量同比增长33.8%，呈现量增价降表现，也因此挤出更多中小杂牌车型。

此时，作为新势力代表之一的九号公司加速产品智能化升级迭代，依靠高端产品发力，反而进一步拿下更多市场份额确实不是一件易事。财报显示，2023年其两轮电动车年内累计销售达147.15万辆，同比2022年的83万辆增长77.29%。同期雅迪销量同比增长17.9%、绿源、新日同比增速预计都不超过30%，而小牛销量同比大幅下滑。

其中，第四季度更是受益于高端车型占比提升，量价齐升下，九号公司该业务营收同比+136%，整体均价同比+39%，达到3129元/辆。

其实，从更长的时间维度来看，随着新国标替换过渡期结束，整个两轮市场将逐步进入存量自然替换阶段，行业也将持续退出价格内卷期，中高端市场正逐步成为市场的新发力点。

以业绩下滑的小牛电动为例，其在2024年初的新车发布会上推出电动摩托车NX、电动自行车NXT以及电动越野摩托车X3等多款高端车型，试图再次拿回“高端化”标签。

而对于一直定位智能化高端两轮电动车领域的九号公司，此时是具备一定优势的，尤其是当下其规模化效应已开始显露。

财报显示，其两轮电动车中高端产品线布局相对完善，高端线上有E300P、猎户座等占据优势，中端线中M 系列、N 系列等产品渗透率快速上升。根据艾瑞咨询2023年行业白皮书数据，九号公司5000元以上价位段产品销量已达国内电动两轮车品牌第一。以上多重数据可窥见，其高端定位策略已然奏效。

未来再叠加上其持续加码研发、更新的智能系统，或许其该业务的市场份额还有望进一步提升，这在一个正在进入存量期的市场中是很难得的。

不过，正如上文所述，2024年将是新国标替换带来刺激性需求激增的最后一年，这也就意味着2025年后国内两轮车市场需求将进入稳态。据艾瑞咨询调研，2023年国内两轮电动车市场销量约为5400万辆，略低于2022年的5670万辆。预计2024年后市场需求将趋于平稳，维持在每年约5000万辆。

因此长期，对于新势力九号公司而言这并不是一件好事，即使其在高端市场上拥有不俗的表现也不能否认这一点，毕竟它的电动平衡车和电动滑板车业务仍在调整当中。

九号公司需要新的增长“砝码”。

事实上，基于当下日渐饱满的国内市场，几大两轮电动品牌商都在寻求下一个增长驱动力，而产品力以及新市场将是首要选择之一。

据天眼查，雅迪近日成立了天津雅迪新能源科技发展有限公司，新公司将主要涉足业务汽车整车及零部件的生产、销售业务，包括新能源车。且在今年2月，有网络视频称雅迪工厂员工正在拆解兰博基尼、特斯拉等车辆，由此市场猜测或许雅迪很有可能由两驱向四驱进阶。

相对而言，爱玛过去营收大多来源于国内市场，因此除去加强中高端产品线外，海外市场将是其下一步策略重点，如其设立的国际事业部。

而九号公司，虽然在国内两轮市场中略逊于上述两大头部公司，但其从一开始就并未单单局限于两轮电动车领域、以及国内市场，而是以更丰富的产品矩阵，并在智能化功能的沉淀以及渠道的扩张加持下，实现海内外并重。

具体来看，除去上述两大主营产品，九号公司以Ninebot九号和Segway赛格威两大国际知名品牌延伸出了两大新增长曲线。

资料来源：公司财报

首先是在其年度财报中首次从其他产品营收项目中单拎出来的全地形车，财报显示，2023年九号公司全地形车实现6.98亿元，同比+19%，占到总营收的7.04%。尤其是第四季度，受UTV新品的推动，该业务收入同比激增94%。

按照Allied Market预测的，全球全地形车市场在2022年-2031年将以7.3%的复合年增长率增长至2031年的186亿美元。这意味着，包括九号公司、春风动力等国内品牌商在这一领域还有巨大的成长空间。

值得注意的是，全地形车业务的技术含量较高，且主要市场在美、欧等海外国家，因此九号公司该业务毛利率相对较高，2023年达24.64%，同比2022年提升了14.42pct，是其所有产品中毛利增长幅度最大的业务，并且很可能随着规模效应的提升而持续增长。

此外，据悉去年11月九号公司发布的首款混动高端旗舰车型Super Villain SX20T Hybrid，在美热度非常高，这也是其用来拉高在美国品牌价值的“种子”产品之一。而随着其该品类矩阵的不断丰富，海外影响力的持续扩大，未来很可能联动其其它品类加速进入海外市场。

其次，九号公司倾注较高成长性期望的机器人业务虽然当前体量较小，2023年仅实现2.52亿元的营收，但毛利率高达53.11%，较2022年增长了3.8pct，是其产品矩阵中毛利率最高的单品类产品。

且这一业务的增长潜力巨大。据中商产业研究院预测，2023年全球服务机器人市场规模达到约250亿美元，预计到2024年将增至290亿美元，且在更长远的智能化时代下该市场还将快速扩容。

目前九号公司旗下Segway Robotics品牌已在酒店、餐饮等领域推出多款ToB端商业机器人产品，在国内覆盖近万豪、希尔顿、锦江集团等上万家企业，其中九号饱饱送餐机器人在海外30多个国家地区落地使用。

而其割草机器人产品也成功销往30多个国家，是首个用户激活量达3万+的无埋线割草机品牌。2024年其面向全球新推出的无边界Navimow i 系列，首发地区正是需求体量最大的美欧市场。按照其割草机的快速迭代配合“线上亚马逊+线下零售”全渠道策略，很难不相信其该业务的长期高增速。

事实上，九号公司的机器人业务以及其他智能化高端产品之所以被如此看好，还得益于与英伟达等科技公司的合作，为其底层技术提供了更充沛的支撑。

目前九号公司已与英伟达合作开发了超两款机器人底盘产品，并且其机器人移动平台（RMP）也融入了英伟达的Isaac平台。并且基于这个Isaac平台，双方计划打造一体化的全生态链机器人服务平台。今年1月，共同开发的Nova Cater AMR等产品也在英伟达官网上线并商用。由此可知，九号公司在机器人领域的技术和产品已然获得业内的认可。

至于其他如小米和ToB渠道滑板车的营收下滑，不必过于担忧。一是这些业务已触底，二是这些业务本身营收体量就较小，不足以影响其整体成长潜力。

因而整体来看，聚焦于多个中高端产品类别的九号公司未来驱动力还是很充足的。财报显示，其盈利增速明显快于收入增长，2023年实现归母净利润5.98亿元，同比+32.5%。尤其是第四季度，多款新高端产品的发力，使得其归母净利润同比激增280%，扣非归母净利润同比增长了471%，贡献了本年度近一半净利润。

不局限于“一个篮子中的鸡蛋”，正是为何同为两轮行业新势力，九号公司能在不可控的疫情风波之中、多寡头商夹击之下展示出比小牛电动更强的经营韧性，并得以抓住行业修复期的主要原因。

这对于众多想要在市场格局早已稳定的行业中捕获新生机的企业而言，或许这是一条不错的可借鉴的思路。

不过需要注意的是，不论是九号公司的多元化高端产品线还是海外市场顺利开拓，归根结底还是依靠于九号公司始终坚持的大额研发投入以及多年的技术积累。

财报显示，2023年其研发投入达6.16亿，在国内两轮电动车和摩托车行业中分别仅次于仅次于雅迪、春风动力，明显高于其他品牌商。这是其多产品矩阵得以维持充足动力的主要底层原因，并且其布局众多产品类别或多或少有一定的相通性，进而得以联动发展。